京东交出了一份看起来“稳中向好”的财报：全年收入11588亿萝莉 视频，净利润414亿（非好意思管帐准则下440亿），四季度增速重回双位数，商超品类集会四个季度增长，好意思股盘前径直涨了6%。但翻完这份财报，总以为那处不合劲——数据越漂亮，越像在遮挡某种心焦。

一、传统业务撑花样，但天花板肉眼可见

京东零卖也曾是王人备主力，全年营收10159亿，占总收入的87.7%。带电品类和日百品类双位数增长，商超以至集会四个季度扛起大旗，看起来稳得一批。

但问题在于，这些“基本盘”的增长逻辑，实质上照旧靠供应链效力和价钱战。比如PLUS会员升级的“180天只换不修”“无穷免邮”，实质上照旧用职业黏性换复购率。

更扎心的是，商场对京东的期待早已不啻于“卖货”。当拼多多用廉价撕开五环外商场，抖音快手靠直播电商抢走流量，京东的“多快好省”标签反而越来越依稀。

财报里反复强调“用户心智培育”，但活跃用户数和购物频次的增长，更像是存量商场的内卷，而非增量打破。

二、技能运转的故事，能撑多久？

京东财报里最用劲渲染的，是技能转型的效果：累计研发干涉1400亿，言犀数字东谈主拿奖拿得手软，AI直播带货不雅看破亿，DeepSeek大模子堪称“日均贬责150万SKU数据”。

名义看，技能照果真降本增效——比如AI运转的价钱监控系统，让政企采购匹配准确率跳跃95%；数字东谈主直播把闲时养息率拉高30%。

但剥开包装，这些技能更像“用具优化”，而非颠覆性革命。比如DeepSeek专区主打“低成本部署”，但实质上照旧帮企业用现成大模子，和阿里云、腾讯云的各别化并不显著。

言犀数字东谈主直播看似吵杂，但董明珠、东哥的捏造东谈主带货，实质上照旧明星IP的流量复用，和AIGC的念念象力差了一个层级。

更要津的是，技能干涉的讲述率正鄙人降。2024年京东研发用度增速放缓，但技能对收入的径直孝顺也曾藏在“其他业务”里，没单独浮现——这大概证明，技能的故事还不及以孤立成章。

三、新业务：物流、健康、外卖，谁是第二弧线？

京东物流全年营收1828亿，增速9.7%，出海策略喊得震天响，但践诺落地照旧靠港澳的“4小时达”和航空网建造。健康业务倒是搞了点新神色，比如“到家快检”掩饰1.5亿东谈主，但在线问诊和药品零卖的护城河，也曾被阿里健康、吉祥好医师压着一头。

最值得玩味的是京东外卖。2月刚告示“免佣金招商”，5月就要上线，但外卖商场的款式早已固化——好意思团市占率70%，饿了么靠阿里输血，京东念念靠“品性堂食”切高端商场，听起来像昔时作念京喜拼购的复刻版：高抬高打，但用户心智难改。

四、政企职业：数智化的大饼，能分到几许？

京东政企业务旧年签了小米、中粮、联念念等大客户，团服定制采购额翻倍，以至搞出“园区纵贯车”掩饰10万中小企业。数智供应链的故事很性感，比如用AI监控价钱、一键选品，但实质上照旧把C端那套供应链能力B端化。

问题在于，政企商场需要的不仅仅效力，还辩论系壁垒。比较华为、用友这些老玩家，京东的上风在于商品池和物流，但招标进程、定制化职业、行业Know-how的短板，短期内很难补王人。

五、莫得新故事的京东，还能“急”多久？

京东的心焦，藏在两个细节里：一是全年回购36亿好意思元股票，占运动股的8.1%，试图用真金白银稳住股价；二是许冉在财报会上反复强调“对2025年更乐不雅”，但具体乐不雅在哪，永远没给出新谜底。

老本商场要的从来不是“端庄”，而是“念念象空间”。当拼多多靠TEMU横扫世界，阿里all in云诡计，京东的“技能运转增长”更像一种驻守姿态——它证明了京东不会掉队，但也没恢复“凭什么领跑”。

结语

京东2024年的得益单，像极了一个优等生的期中顾忌：每科分数都不差，但总缺一门能拿奥赛金牌的专长。赚446亿诚然锐利，但当行业从“拼领域”转向“拼生态”，京东需要的不仅仅数字的增长，而是一个能让外界应许的新故事——无论是AI、世界化，照旧某个尚未被界说的新战场。

不然，再漂亮的财报，也仅仅一场考究的“中年危急”。

（数据及不雅点概述自京东集团财报及公开报谈）萝莉 视频